Book review - 자신만의 방식으로 투자하라

 어떻게 하면 투자에서 성공할 수 있을까요? 

 지금도 시중에는 투자에서 성공할 수 있는 저마다의 방법을 제시하는 무수히 많은 책들이 쏟아지고 있고, 수많은 투자자들을 유혹합니다. 

 '내가 알려준대로만 하면 투자에서 성공할 수 있어' 라고 말이죠. 

 개인적으로 수많은 투자 서적을 읽은 경험에 비추어 보면, 말도 안되는 쓰레기 같은 투자 서적도 있지만, 대부분의 투자 서적에는 나름대로 배울만한 좋은 내용들이 많이 있었습니다.

 하지만, 왜 많은 투자자들은 그렇게 열심히 공부했음에도 불구하고 막상 실전에 적용하려면 괴리가 있고 실제 투자에 필요한 지식으로 흡수가 되지 않는 것일까요? 

 제가 생각하는 핵심적인 이유는 이겁니다. 

 '투자에 성공하는 방법을 쏟아 붓기만 했지, 단계적으로 정리해 주지 않았기 때문' 입니다. 

 

뛰어난 피아니스트가 되려면 어떻게 해야 할까요? 

 피아노 건반을 어떻게 누르는지도 모르는 상태의 입문자에게 피아노의 모든 테크닉을 한꺼번에 다 알려주면 될까요?  

 모든 것에는 순서가 있는 법이지요. 투자도 마찬가지입니다. 

 

지금 소개해드릴, 반 타프 박사의 세계적인 베스트 셀러 '자신만의 방식으로 투자하라'는, 성공적인 트레이딩의 모든 요소를 다 담고 있으면서도 이를 한꺼번에 쏟아붓지 않고, 아주 단순한 방법에서 시작하여 한단계씩 업그레이드 하는 방식으로 접근하고 있습니다. 

 반 타프 박사는 해외 트레이딩계에서는 엄청나게 유명한 셀럽인데, 그가 세계적인 인지도를 얻게 된 계기는 그가 소개한 random entry 시스템과 자금 관리 기법 때문입니다. 

 Random entry 시스템이란, 어떤 투자 종목을 정한 상태에서(그는 선물을 예로 들었습니다) 동전 하나를 던져, 앞면이 나오면 매수, 뒷면이 나오면 매도를 하는 '어이없는' 투자 방식입니다. 

 

그야 말로 랜덤하게 진입하는 방식입니다. 얼핏 생각하더라도 이런 시스템의 수익 곡선 또한 복불복일 것으로 생각할 수가 있겠죠? 실제로도 당연히 그렇고요. 

 하지만 그는 이 말도 안되는 단계에서 시작하여, 투자에 성공하기 위한 개별적인 조건들을 단계별로 하나씩 붙여나감으로써 이 말도 안되는 시스템을 수익을 내는 시스템으로 바꿉니다. 

 이게 어떻게 가능할까요? 

 동전을 던져서 랜덤하게 진입하는 것이 1단계라면, 가격의 변동성에 기반을 둔 손절선을 잡습니다. 이게 2단계입니다.  

 손절선만 있으면 안되겠죠? 익절선도 잡아야 하는데, 그는 매수 이후 최고가 대비 특정 범위만큼 하락하면 청산하는 trailing stop을 3단계로 여기에 추가합니다.

 그리고, 진입하기 전 변동성 기반으로 투자 자금의 크기를 정하지요. 즉, 자금 관리 로직이 추가됩니다. 

 다음으로, 이런 랜덤한 진입 시스템을 다양한 시장에 동시에 적용을 하여 여러 개의 분산된 포트폴리오로 투자합니다.

 다른 말로 표현하자면, 상관성이 낮은 포트폴리오 유니버스를 대상으로 한 무작위 진입 추세 추종 전략이라고 할 수 있겠습니다. 여기에 자금 관리 로직이 결합된 시스템이지요. 

 얼핏 보면 진입 시점이 그야말로 랜덤하기 때문에 수익이 과연 날까라고 생각할 수 있겠지만, 이런 어이 없어보이는 시스템도 안정적으로 수익이 나는 것을 증명하였습니다. 

 하단의 자료는 해당 시스템을 실제로 구현한 article 입니다. 

 

Trend Following, “Monkey Style”

A while ago, I used a quote from Winton manager and trend Follower David Harding (found in this interview) saying:

If you put in stops and run your profits and trade randomly you make money; and if you put in targets and no stops, and you trade randomly you lose money. So the old saw about cutting losses and running profits has some truth to it.

The quote was used to illustrate a post stating that a large driver of Trend Following returns is based on the mechanics of those systems (“cut your losses short, let your winners run“) which therefore benefit from the right tail of market return distributions – which are “fatter” than the usually assumed normal distribution – and avoid the left tail.

“Trade randomly”? Like the proverbial dart-throwing monkey? It seems so…
In effect, Harding is saying that entry points do not matter so much: a random entry coupled with a smart exit strategy would make money.

RANDOM TRADING TO THE TEST

I once met with a fund manager, who described his strategy as very similar to that random system in the Harding quote. What was really important to them was the position sizing for each new signal, as well as the exit strategy. The entry signal direction was “irrelevant”.

I found this puzzling at the time and have been wanting to test this idea since then, to verify whether a “random trading” system could indeed be profitable.

The system tested here is composed of random entries with additional “classic” components: a volatility-based fixed fractional money management and volatility-based trailing stop exits.

• The system first “tosses a coin” to decide whether to go long or short the market.
• An initial stop is set below/above the entry price at a distance equal to a fixed multiple of the volatility measure.
• That entry-stop distance is used to calculate the position size, so that the risk per trade (amount lost if trade gets stopped out) is equal to the fixed percentage of account equity.
• Every day, the trailing stop is adjused so that it is never further than the fixed multiple of the volatility measure. The stop always gets closer to the market and never gets adjusted further away from the market (i.e. if the market turns back toward the stop, the stop level does not change).
• When the position hits the trailing stop level, it gets closed and a new position is open. The direction of that new position is again determined by a new coin-toss.

TEST PARAMETERS AND RESULTS

For this test, I used fairly standard parameter values:

• Volatility Measure: 39-day (exponential) ATR
• Stop Distance: 2 ATR
• Risk per Trade: 1% of Account Equity

The portfolio used for this test is a subset of the one used in the State of Trend Following report, basically all those instruments that I have data for going back to the start of the test: in January 1990 (click for the exact list).

Since this is a random experiment, I generated multiple test outputs (200), all based on the same parameters, and averaged their monthly returns to create a composite equity curve, which performance summary statistics can be seen below:

Performance Stats
CAGR	18.11%
Max DD	33.57%
MAR	0.54
Monthly Std Dev	6.34%
Average Monthly Rtn	1.59%

 
The 2-ATR stop level is somehow an arbitrary choice and I wanted to check whether this bore an impact on the test results.

I ran a further test, stepping the ATR-multiple for stop calculation from 2 to 10. Each ATR-multiple set was run 200 times again and averaged to give a composite equity curve.
Normalizing these 9 composite equity curves (for equal monthly standard deviation) and averaging them produced a “super-composite” equity curve composed of 2000 random tests (equally split between ATR-multiples ranging from 2 to 10).

The performance summary statistics of this “super-random-composite” equity curve are below:

Performance Stats
CAGR	16.46%
Max DD	21.87%
MAR	0.75
Monthly Std Dev	5.67%
Average Monthly Rtn	1.44%

 
Note how the diversification and rebalancing over several ATR-multiple stop levels have a substantial impact on the Max Drawdown and volatility.

Both equity curves are charted below:

All in all, not too bad for “monkey-style” trading! It goes to show that signal entries, which most beginning traders/system developers focus so much on, are not so important after all…

Update: follow-up post tackling other aspects of randomness in trading systems and clarifying subjects such as averaging and commissions/slippage: Further Musings on Randomness
 
 
Credits/Additional Reading: The concept of random entries with trailing stops has actually been discussed before. It seems like it was introduced by Van Tharp in his Trade your Way to Financial Freedom book, and mentioned on this article by Chuck Le Beau, where he expands on the concept of “Chandelier Exit” (name for volatility-based trailing stops).
Thanks and credits also to user “sluggo” on the Trading Blox forum, who published a similar study four years ago, and some code which I reused most of for this study. Note that his study found an opposite result, showing a turn in profitability (downwards) of random systems after 1997 (portfolio and parameter values are different though), so you might want to run your own test to verify this concept for yourself…

 

 왜 저자는 성공 투자에 필요한 모든 테크닉을 한꺼번에 풀지 않고, 이렇게 허접스러워 보이는 전략부터 시작했을까요? 바로 이 점이 저자의 내공입니다.

 반 타프 박사는 지식이 없는 초보 투자자가 성공적인 트레이딩 시스템을 어떻게 만들어야 하는지 제대로 알려주기 위해 이런 단계적인 접근법을 취한 것입니다.

 한꺼번에 모든 것을 다 풀어버리면, 어떤 요소가 얼마나 중요하고, 이런 요소가 실제 투자에 있어서 어떤 작용을 하는지 알 방법이 없기 때문이죠. 

 그래서, 말도 안되는 랜덤 엔트리 시스템에서 시작해서 여기에 기본적인 손절과 익절, 추세 추종 전략, 자금 관리 전략을 차근차근 단계별로 결합시키면 이런 어이없는 전략도 수익을 내는 로버스트한 전략으로 탈바꿈할 수 있음을 소개한 것입니다. 

 이후에 저자는 이런 뼈대를 바탕으로 세부적인 스킬들을 하나씩 풀기 시작합니다. 허접해보이는 랜덤 엔트리 전략보다 우위에 있는 다양한 진입 방법들, 다양한 손절과 익절 방법들, 랜덤 엔트리 시스템을 개선할 수 있는 다양한 팁들, 우월한 자금 관리 전략들... 

 즉, 저자는 이 책에 소개된 다양한 트레이딩의 핵심 원칙을 통해, 수익이 전혀 날 수 없는 단순한 시스템의 문제점을 단계적으로 개선해 나감으로써, 성공적인 자신 만의 트레이딩 전략을 개발하고 검증할 수 있음을 보여주는 것입니다. 

 실제로 개인 투자자들에는 이런 책이 필요합니다. 순서도 없고, 앞뒤도 없고, 그냥 저자가 알고 있는 지식을 토하듯이 쏟아내고, '잘 봤지? 이런 지식을 응용해서 잘 해봐, 바이바이' 라고 할 것이 아니라, 과외하듯, 실전 투자에 필요한 A to Z를 단계별로 잘 안내해주는 실전 매뉴얼 말이죠.

 '자신만의 방식으로 투자하라'는 트레이딩 서적 분야의 세계적인 베스트 셀러이자 위대한 고전의 반열에 오른 책입니다. 기술적인 투자와 정량적인 리스크 관리를 통해 안정적인 수익을 내기 위해 고민하는 투자자라면 반드시 읽어야 할 책으로 추천드리고 싶습니다. 

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