알파를 찾아서 - PBR (69)

지난 포스팅에 이어 이번 포스팅에서 다룰 팩터는 PBR 입니다. 

PBR은 시가총액을 자본 총계로 나눈 값입니다 (PBR = 시가총액 / 자기자본)

PBR 역시 PER과 더불어 기업이 얼마나 고평가 혹은 저평가 되었는지를 판정하는 대표적인 지표라고 할 수 있습니다. 

PBR도 가치 지표기 때문에 기본적으로 이 값이 낮을수록 기업의 가치가 높다고 해석하면 됩니다. 

수식상 PBR이 낮기 위해서는 자기 자본은 큰데 상대적으로 시가총액은 낮기 때문이지요. 

 

그렇다면 High PBR vs Low PBR 포트폴리오의 장기 수익률을 한 번 비교해볼까요?

결과는 아래와 같습니다. 

 

1. Low PBR

 

 

2. High PBR

 

 

 Low PER, Low PBR 포트폴리오가 좋다는 건 개나 소나 다 아는 사실인데 역시 백테스트 상에서도 입증이 됐네요

 그렇다면 PER과 PBR 랭킹을 합산한 결과 가장 우수한 종목을 포트폴리오로 구성하면 어떻게 될까요? 

 결과는 다음과 같습니다. 

 

3. Low PER + Low PBR 합성 포트폴리오 (멀티팩터 포트폴리오)

 

보시는 바와 같이 두 팩터를 결합시켰더니 성과가 훨씬 좋아지는 것을 확인할 수 있습니다.

그런데 우리는 이전에 대형주보다 소형주의 성과가 더 좋다는 것을 확인한 바가 있죠?

그렇다면 소형주를 대상으로 한 Low PER + Low PBR 포트폴리오의 성과는 어떨가요?

시가 총액 하위 20% 종목을 대상으로 Low PER + Low PBR 포트폴리오를 구성해보겠습니다. 

결과는 다음과 같습니다.

 

4.  소형주 (시총 하위 20%) + Low PER + Low PBR 합성 포트폴리오 (멀티팩터 포트폴리오)

 

 

단순한 가치주 효과에 저가주 효과까지 합쳐져 훨씬 더 큰 수익률이 난 것을 확인할 수 있습니다. 

 

 지금 살펴본 Low PER + Low PBR + 소형주 포트폴리오는 주식 시장에서 가장 널리 알려져 있고 기본적인 퀀트 전략이라고 할 수 있습니다. 기초적이고 기본적인 전략이지만, 그만큼 이론적 베이스가 탄탄하고 널리 인정받은 전략이기 때문에 단순하다고 절대로 무시해서는 안되는 전략입니다. 

 

 Low PER + Low PBR + 소형주 포트폴리오 전략은 가장 기초적인 퀀트 포트폴리오를 짜는 대표적인 공식이라고 할 수도 있겠습니다.

 앞으로 살펴볼 다양한 지표와 전략들을 가공하는 방법론도 지금 소개해드린, 유효성이 입증된 팩터를 순차적으로 결합시키는 방법에서 크게 벗어나지 않으니 잘 알아두시면 되겠습니다. 

 

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