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systrader79 칼럼/투자의 기초 (필독)

알파를 찾아서 - PBR (69)

by systrader79 2019. 4. 1.
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지난 포스팅에 이어 이번 포스팅에서 다룰 팩터는 PBR 입니다. 

PBR은 시가총액을 자본 총계로 나눈 값입니다 (PBR = 시가총액 / 자기자본)

PBR 역시 PER과 더불어 기업이 얼마나 고평가 혹은 저평가 되었는지를 판정하는 대표적인 지표라고 할 수 있습니다. 

PBR도 가치 지표기 때문에 기본적으로 이 값이 낮을수록 기업의 가치가 높다고 해석하면 됩니다. 

수식상 PBR이 낮기 위해서는 자기 자본은 큰데 상대적으로 시가총액은 낮기 때문이지요. 

 

그렇다면 High PBR vs Low PBR 포트폴리오의 장기 수익률을 한 번 비교해볼까요?

결과는 아래와 같습니다. 

 

1. Low PBR

 

 

2. High PBR

 

 

 Low PER, Low PBR 포트폴리오가 좋다는 건 개나 소나 다 아는 사실인데 역시 백테스트 상에서도 입증이 됐네요

 그렇다면 PER과 PBR 랭킹을 합산한 결과 가장 우수한 종목을 포트폴리오로 구성하면 어떻게 될까요? 

 결과는 다음과 같습니다. 

 

3. Low PER + Low PBR 합성 포트폴리오 (멀티팩터 포트폴리오)

 

보시는 바와 같이 두 팩터를 결합시켰더니 성과가 훨씬 좋아지는 것을 확인할 수 있습니다.

그런데 우리는 이전에 대형주보다 소형주의 성과가 더 좋다는 것을 확인한 바가 있죠?

그렇다면 소형주를 대상으로 한 Low PER + Low PBR 포트폴리오의 성과는 어떨가요?

시가 총액 하위 20% 종목을 대상으로 Low PER + Low PBR 포트폴리오를 구성해보겠습니다. 

결과는 다음과 같습니다.

 

4.  소형주 (시총 하위 20%) + Low PER + Low PBR 합성 포트폴리오 (멀티팩터 포트폴리오)

 

 

단순한 가치주 효과에 저가주 효과까지 합쳐져 훨씬 더 큰 수익률이 난 것을 확인할 수 있습니다. 

 

 지금 살펴본 Low PER + Low PBR + 소형주 포트폴리오는 주식 시장에서 가장 널리 알려져 있고 기본적인 퀀트 전략이라고 할 수 있습니다. 기초적이고 기본적인 전략이지만, 그만큼 이론적 베이스가 탄탄하고 널리 인정받은 전략이기 때문에 단순하다고 절대로 무시해서는 안되는 전략입니다. 

 

 Low PER + Low PBR + 소형주 포트폴리오 전략은 가장 기초적인 퀀트 포트폴리오를 짜는 대표적인 공식이라고 할 수도 있겠습니다.

 앞으로 살펴볼 다양한 지표와 전략들을 가공하는 방법론도 지금 소개해드린, 유효성이 입증된 팩터를 순차적으로 결합시키는 방법에서 크게 벗어나지 않으니 잘 알아두시면 되겠습니다. 

 

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댓글3

  • 2019.04.02 19:49

    비밀댓글입니다
    답글

  • BlogIcon 비밀글 2019.04.05 04:07

    비밀글입니다.

    답글

  • 이건 아니지 2020.05.25 21:27

    시장가치가 작을수록 pbr이 작을수록 수익률이 좋은 이유가 알파이기 때문이기도 있겠지만
    미처 예상하지 못했던 리스크에 대한 보상일 가능성도 있지 않을까요?

    높은 수익률이 낮은 리스크과 동시에 일어났다면 알파가 맞지만
    높은 수익률과 더불어 높은 리스크가 동반됬지만 capm 모델이 잘못되어 알파가 발생한것 처럼 보일 가능성도 있다고 생각합니다.
    답글