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문병로 교수의 거꾸로 증시 이론- PCR '중앙값' 밑돈 저평가 종목, 6개월 뒤 상승률 16.3% '최고' [문병로 교수의 거꾸로 증시 이론] PCR '중앙값' 밑돈 저평가 종목, 6개월 뒤 상승률 16.3% '최고'한국경제 | 입력 2011.11.24 17:55최종수정 2011.11.25 03:02댓글 0 공유 0작게크게(6) 재무제표의 정보가치 PBR 0.9배 미만 종목 주가상승률 15.9% PER 9.8배 웃돈 종목 6개월 뒤 5.7% 상승 그쳐 한 언론 인터뷰에서 이수만 에스엠 회장에게 위험성 큰 문화 산업에서 성공한 비결을 물었다. 그의 대답은 뜻밖이었다. "시스템화를 통해 우연과 일회성에서 벗어나는 것." 그는 이런 수리적 마인드를 기반으로 한국 최고의 문화 사업가가 되었다. 성공적인 장기 투자의 핵심 원리도 여기에 있다. 2001년부터 10년간 국내 증시에서 주가순자산비율(PBR)의 중앙값은 0... 2014. 5. 12.
변동성 조절 전략 2 (고정 비율 투자 전략 + 모멘텀) (16) 지난 포스팅에서는 고정 비율 투자법을 이용해서 주식의 큰 변동성을 줄여 안정적인 수익곡선을 얻는 방법을 살펴보았습니다. 이 방법은 지극히 단순하다는 장점이 있지만, 시장이 하락하는 구간에서도 비중을 똑같이 유지해야 하므로 그에 인한 손실은 어쩔 수 없다는 단점이 있습니다. 물론, 주식의 비중을 10% 정도로 많이 줄이면, 손실의 폭도 크지 않지만, 그래도 상대적으로는 손실을 보지요? 자 그렇다면 이 고정 비율 투자법의 단점을 어떻게 해결하면 될까요? 이전에 확인했던 평균 모멘텀 스코어 비중 전략(클릭)을 섞으면 됩니다. 평균 모멘텀 스코어 비중 전략은 추세의 강도에 비례하여 투자 비율을 상대적으로 조절하는 방식이지요? (상승세 강하면 주식 비중 증가, 하락세 강하면 현금 비중 증가) 1. 고정 비율 투자.. 2014. 5. 12.
실전 투자 전략 (9) - 상대 강도 모멘텀 비중 분산 투자 전략 이번 포스팅에서는 이전에 살펴본 평균 모멘텀 비중 분산투자 전략(클릭)을 기본으로 상대 강도 전략(클릭)을 결합하여 단순한 주식 : 채권 포트폴리오의 수익성을 더 개선해보겠습니다. 방금 설명한 2가지 전략에 대한 기본적인 이해가 필수적이므로, 배경 지식이 없으신 분은 위의 2개 링크를 클릭하셔서 먼저 읽고 오시기 바랍니다. 앞서 살펴본 평균 모멘텀 비중 분산투자 전략(클릭)의 기본 원리는 주식의 추세 강도를 정량한 뒤 추세 강도에 비례하여 현금과 혼합하는 전략이었지요? 즉, 상승 추세가 강하면 강할 수록 주식의 편입 비율을 높이고, 하락추세가 강할수록 주식의 편입 비율을 자동적으로 낮추어 현금과 혼합하는 전략이었습니다. 이 전략의 특징은 기본적으로 현금 비중이 항상 50% 이상으로 유지되므로, 급락장이나.. 2014. 5. 12.
주식:채권:현금 모델 포트폴리오 (2) 만일 여러분이 이 글을 처음 읽으신다면, 이 글을 보시기 전에 반드시 '여기'를 클릭하셔서 투자의 기초 이론들을 순서대로 먼저 공부하시길 강력히 요청합니다. 왜냐하면, 이 내용을 알고 있지 않으면 왜 이런 식의 투자를 해야하는지 이해하기 어려울 수도 있고, 해소되지 않은 궁금증 때문에 잘 정립된 투자 규칙을 흔들림없이 오랜 기간 유지하기가 사실상 불가능하기 때문입니다. -------------------------------------------------------------------------------- 주식:채권:현금 혼합 평균 모멘텀 비중 분산투자 전략(전략에 대한 상세한 내용은 링크를 클릭하시기 바랍니다.) 2015년 6월 모델 포트폴리오 - 주식 (TIGER200 ETF) : 22% - 현.. 2014. 5. 12.
실전 투자 전략 (10) - 상대 강도 모멘텀 비중 분산 투자 전략 (multi asset) 지난 번 포스팅 (클릭) 에서는 이전에 살펴본 평균 모멘텀 비중 분산투자 전략(클릭)을 기본으로 상대 강도 전략(클릭)을 결합하여 단순한 주식 : 채권 포트폴리오의 수익성을 더 개선해 보았습니다. 간단히 요약하면, 우리나라 KOSPI만 주식 자산으로 할당하여 채권과 혼합하여 투자해도 되지만, 우리 나라 주식이 강세를 보이지 않을 때 해외 주식이 강세를 보이는 때가 있기 때문에 이 때에는 코스피 대신 다른 주식 자산에 투자하거나 여러 해외 주식 자산의 상대 모멘텀 강도에 비례하여 투자하면 수익성을 더 개선시킬 수 있다는 것이었습니다. 하지만, 이 방법 또한 전세계 주식 지수가 함께 폭락하는 글로벌 위기시에는 어쩔 수가 없습니다. 따라서, 이런 경우까지 철저히 대비하려면 주식이라는 같은 자산군 내에서 다양한.. 2014. 5. 11.
변동성 조절 전략 3 (고정 비율 투자 전략 + 모멘텀 + 레버리지) (17) 지난 포스팅에서는 고정 비율 투자법과 평균 모멘텀 스코어 비중 전략을 이용하여 똑같은 수익률을 얻으면서도 손실을 줄이는 방법을 살펴보았습니다. 이번 포스팅에서는 비슷한 손실율을 유지한 상태에서 수익률을 높이는 방법을 알아보겠습니다.그 방법은 무엇일까요? 그것은 바로 레버리지를 이용하는 것입니다. 그런데, 여러분은 이미 이전 포스팅에서 레버리지를 이용하는 것은 변동성 손실 효과가 있기 때문에 장기 투자에 적합하지 않다는 것을 확인한 바 있습니다. 그런데 어떻게 장기 투자에서 레버리지를 이용한다는 것이냐는 의문이 들 수가 있겠지요?결론부터 말씀드리면, 그 이유는 레버리지는 변동성과 비중을 조절하지 않은 상태에서 무작정 장기간 바이 앤 홀딩 할때는 위험하지만, 짧은 기간 단위로 리밸런싱을 하는 경우에는 큰 손.. 2014. 5. 11.
주식:채권:현금 모델 포트폴리오 (1) 만일 여러분이 이 글을 처음 읽으신다면, 이 글을 보시기 전에 반드시 '여기'를 클릭하셔서 투자의 기초 이론들을 순서대로 먼저 공부하시길 강력히 요청합니다. 왜냐하면, 이 내용을 알고 있지 않으면 왜 이런 식의 투자를 해야하는지 이해하기 어려울 수도 있고, 해소되지 않은 궁금증 때문에 잘 정립된 투자 규칙을 흔들림없이 오랜 기간 유지하기가 사실상 불가능하기 때문입니다. -------------------------------------------------------------------------------- 주식:채권:현금 혼합 평균 모멘텀 비중 분산투자 전략(전략에 대한 상세한 내용은 링크를 클릭하시기 바랍니다.) 2015년 5월 모델 포트폴리오 - 주식 (TIGER200 ETF) : 31% - 현.. 2014. 5. 11.
변동성 조절 전략 4 (Target volatility) (18) 지난 포스팅에서는 고정 비율 투자법과 평균 모멘텀 스코어 비중 전략을 레버리지에 적용하여 손실 대비 수익을 극대화시키는 방법을 살펴보았습니다. 지난 시리즈에서 살펴본 방법은, 주식의 투자 비중을 일정한 비율로 고정한 방법이었지요? 자신의 투자 성향에 따라 안정성을 중시하는 사람은 주식 비중을 줄이고, 수익성을 중시하는 사람은 높이는 방식이었습니다. 사실 이 방법도 직관적이고 좋은 투자 방법이긴 합니다. 하지만, 이런 방식에 2% 부족함을 느끼는 분들도 계시리라 생각합니다. "왜 하필 10% 인가? 종목에 따라 그냥 대충 때려 맞춰야 하나? 뭔가 체계적이지 못한 느낌?" 그런 분들을 위해 이번 포스팅에서 준비한 아주 객관적이고 정량적인 또 다른 변동성 조절 방법 한가지를 소개하려 합니다. 그것은 바로 변동.. 2014. 5. 10.
실전 투자 전략 (11) - 레버리지 ETF로 연 35% 수익에 도전 (leverated risk parity) 여러분이 제가 제시했던 투자의 기초 이론들을 모두 이해하셨다면, 지금부터는 이런 모든 이론들을 종합해서 실제로 여러분이 직접 여러분의 소중한 자산을 투자할 수 있는 실전 투자 모델을 함께 만들어보겠습니다. 만일 여러분이 이 글을 처음 읽으신다면, 이 글을 보시기 전에 반드시 '여기'를 클릭하셔서 투자의 기초 이론들을 순서대로 먼저 공부하시길 강력히 요청합니다. 왜냐하면, 이 내용을 알고 있지 않으면 왜 이런 식의 투자를 해야하는지 이해하기 어려울 수도 있고, 해소되지 않은 궁금증 때문에 잘 정립된 투자 규칙을 흔들림없이 오랜 기간 유지하기가 사실상 불가능하기 때문입니다. ---------------------------------------------------------------------------.. 2014. 5. 10.
실전 투자 전략 (12) - 레버리지 ETF로 연 35% 수익에 도전 (leverated risk parity) 여러분이 제가 제시했던 투자의 기초 이론들을 모두 이해하셨다면, 지금부터는 이런 모든 이론들을 종합해서 실제로 여러분이 직접 여러분의 소중한 자산을 투자할 수 있는 실전 투자 모델을 함께 만들어보겠습니다. 만일 여러분이 이 글을 처음 읽으신다면, 이 글을 보시기 전에 반드시 '여기'를 클릭하셔서 투자의 기초 이론들을 순서대로 먼저 공부하시길 강력히 요청합니다. 왜냐하면, 이 내용을 알고 있지 않으면 왜 이런 식의 투자를 해야하는지 이해하기 어려울 수도 있고, 해소되지 않은 궁금증 때문에 잘 정립된 투자 규칙을 흔들림없이 오랜 기간 유지하기가 사실상 불가능하기 때문입니다. ---------------------------------------------------------------------------.. 2014. 5. 9.
변동성 조절 전략 5 (Target volatility) (19) 지난 포스팅에서는 투자시 평균 변동폭을 원하는 수준으로 줄이는 방법을 살펴보았습니다. 아무리 등락폭이 커서 위험한 종목도 내가 원하는 변동성의 한계치를 설정해 놓은 상태에서 투자 비중을 조절하면 위험하지 않다는 내용이었습니다. 변동성을 조절하는 공식은 '투자 비중 = 변동성 목표치 / 투자 종목의 변동성' 이었지요? 변동성을 구하는 방법은 아주 간단한 것부터 복잡한 것까지 상당히 많지만, 이 포스팅에서는 그 중 가장 간단한 '수익률의 표준 편차'로 구하는 방법을 소개하려 합니다. ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 1. 내가 투자하고 있는 종목의 평균적인 등락폭.. 2014. 5. 9.
실전 투자 전략 (13) - 레버리지 ETF로 연 35% 수익에 도전 (leverated risk parity) 여러분이 제가 제시했던 투자의 기초 이론들을 모두 이해하셨다면, 지금부터는 이런 모든 이론들을 종합해서 실제로 여러분이 직접 여러분의 소중한 자산을 투자할 수 있는 실전 투자 모델을 함께 만들어보겠습니다. 만일 여러분이 이 글을 처음 읽으신다면, 이 글을 보시기 전에 반드시 '여기'를 클릭하셔서 투자의 기초 이론들을 순서대로 먼저 공부하시길 강력히 요청합니다. 왜냐하면, 이 내용을 알고 있지 않으면 왜 이런 식의 투자를 해야하는지 이해하기 어려울 수도 있고, 해소되지 않은 궁금증 때문에 잘 정립된 투자 규칙을 흔들림없이 오랜 기간 유지하기가 사실상 불가능하기 때문입니다. (본 블로그에 소개된 시황과 무관한 절대 수익 전략을 이용한 ETF 투자 상품을 출시하려고 합니다. 자세한 정보는 여기를 클릭하시기 바.. 2014. 5. 8.
변동성 조절 전략 6 (Target volatility) (20) 이번 포스팅에서는 지난 번에 살펴본 Target volatility 전략을 실제 투자에 적용해보겠습니다. 우선 Target volatility 전략의 방법을 다시 한 번 복습하고 진행해봅시다. * 목적 : 변동성이 큰 종목에 투자하는 경우 등락폭에 비례하여 큰 손실을 볼 수 있기 때문에, 투자 기간 동안 손실폭을 내가 원하는 수준으로 제한하여 안정된 수익을 얻기 위함 * 방법 - 특정 기간 동안 투자 종목의 단위 투자 기간(일간 or 주간 or 월간)의 수익률을 각각 계산 - 구해진 수익률의 표준편차 계산 - 최종 투자 비중 = 제한하기 원하는 손실 한계 (target volatility) / 수익률 표준 편차 나머지 투자 비중 = 현금 보유 방법상 약간 차이가 있을 뿐 개념적으로는 고정 비율 변동성 조.. 2014. 5. 8.
상관성 조절 전략 1 (21) 지금까지 시장 상황과 무관한 안정적인 절대 수익을 내기 위한 다양한 방법을 살펴보았습니다. 정리하자면, 안정된 수익을 내기 위한 핵심 원리는 일반 투자자들이 생각하는 '수익 극대화'가 아닌 '손실 최소화'라는 점이었습니다. 수익에 초점을 맞추지 않고 손실 최소화에 집중을 하면, 아이러니하게도 안정된 수익이 따라오는 것을 수학적인 원리를 통해, 그리고 실제적인 시뮬레이션 데이터를 통해 확인한 바 있습니다. 전쟁에서 승리하기 위한 조건은 강력한 공격력과 더불어 튼튼한 방어력이겠지요? 투자라는 전쟁에서 승리하기 위한 2가지 조건은, 큰 수익 + 작은 손실이라고 볼 수 있겠습니다. 전자를 공격이라고 본다면, 후자는 방어라고 할 수 있겠습니다. 큰 수익을 내기 위한 공격 방법이, 모멘텀 전략 (상대, 절대) 이었.. 2014. 5. 7.
실전 투자 전략 (14) - 자산군 비중 배분 X 평균 모멘텀 스코어 배분 이번 포스팅에서는 지난 포스팅 (클릭) 에서 살펴본 기본적인 자산군 비중 배분 전략을 기초로, 각 자산군에 속하는 종목의 개수가 다를 때 자산군의 최종 배분비를 균형 있게 유지하는 방법을 시뮬레이션 해 보겠습니다. 국내 지수를 대상으로 시뮬레이션했으면 좋겠지만, 장기 데이터 부족으로 어쩔 수 없이 track record가 축적된 해외 ETF로 시뮬레이션 합니다. 1. 투자 유니버스 - 주식군 (3종목) : 미국 주식 (SPY), 선진국 주식(EFA), 이머징마켓 주식(EEM) - 채권군 (2종목) : 미국 10년 국채(IEF), 미국 20년 국채 (TLT) - 현금 (1종목) : 미국 단기 국채 (SHY) 2. 포트폴리오 투자 방법- 자산군간 배분비 주식 : 채권 : 현금 = 1 : 1 : 1 - 각 종.. 2014. 5. 7.
상관성 조절 전략 2 (22) 지난 포스팅에서는 포트폴리오의 안정성을 유지하는데 대단히 중요한 상관성 조절 전략의 기본 개념을 살펴보았습니다. 상관성 조절 전략의 기본 원리는 최대한 종목간 상관성이 낮은 자산으로 포트폴리오를 구성하고, 각 자산간 상관성에 반비례하도록 투자 비중을 조절해야 (상관성이 낮을수록 높은 비중, 상관성이 높을수록 낮은 비중) 포트폴리오의 안정성이 높아진다는 것이었습니다. 이번 포스팅에서는 위의 개념을 바탕으로 한 상관성 조절 전략의 구체적인 방법을 살펴보겠습니다. 상관성 조절 전략의 방법에는 수학적으로 상당히 복잡한 모델도 있지만, 여기서는 가장 쉽고 단순하게 접근할 수 있는 '1-상관계수 비중 조절 전략'을 소개하려 합니다. ----------------------------------------------.. 2014. 5. 6.
상관성 조절 전략 3 (23) 이번에는 지난 포스팅에서 살펴본 상관성 조절 전략의 실제 성과를 global 포트폴리오에 적용한 결과를 살펴보겠습니다. 1. 포트폴리오 유니버스 - 포트폴리오 구성 : 주식 / 채권 / 현금군으로 구성 - 주식 : 미국 주식(S&P500), 선진국 주식(EFA), 이머징 마켓 주식(EEM), 한국 주식(KOSPI) - 채권 : 미국 장기 국채(20년), 미국 10년 국채, 미국 회사채(AAA), 이머징 마켓 회사채 - 현금 : 미국 1-3 년 만기 단기 국고채 - 시뮬레이션 기간 : 2003.4 ~ 2016.3 2. 시뮬레이션 방법 * 절대 모멘텀 + 변동성 전략 - 포트폴리오 개별 구성 종목 1-12개월 평균 모멘텀 스코어 계산 - 현금 비중 : 평균 모멘텀 스코어 < 0.5 자산 개수 / 전체 포트폴.. 2014. 5. 5.
팩터 분산 투자 전략 1 (24) 지금까지 오랜 시간 동안 다양한 자산군을 투자 대상으로 절대 수익을 얻을 수 있는 다양한 절대 수익 추구 전략을 살펴보았습니다. 그 핵심은, 모멘텀(추세), 변동성, 상관성을 우리에게 유리하게 조절하는 것이었죠?모멘텀은 강하게, 변동성과 상관성은 낮도록 포트폴리오를 동적으로 조절하면 구조적으로 시장 상황과 무관한 절대 수익을 얻을 수 있음을 이론적으로, 그리고 실제 데이터를 통해 확인해 보았습니다. 그런데, 지금까지 했던 시뮬레이션은, 서로 다른 종목, 또는 자산군을 대상으로 시뮬레이션 한 것이었습니다. 이를테면, 주식과, 채권, 현금과 같은 자산군말이죠. 포트폴리오 구성시 가장 중요한 요소는 '상관성이 낮은 자산군'을 일차적으로 구성해야 한다는 것이었는데, 문제는 주식과 채권 같이 본질적으로 상관성이 .. 2014. 5. 4.
팩터 분산 투자 전략 2 (25) 밸류와 모멘텀이라는 상반된 팩터에 투자하는 방법은 여러가지가 있는데, 이번 포스팅에서는 그 첫번째 방법으로 밸류와 모멘텀의 평균 스코어링을 이용한 투자법을 소개합니다. 이 내용은 2007년에 발표된 "Global Tactical Cross-Asset Allocation : Applying Value and Momentum Across Asset Classes" 논문을 요약한 내용입니다. 저자는 다양한 주식과 채권군, 현금으로 구성된 유니버스를 대상으로 매월 말 각 자산의 1개월 가격 모멘텀, 12개월 가격 모멘텀, 밸류 지표(주식의 경우 earning yield (PER의 역수), 채권의 경우 채권 수익률)를 각각 산출한뒤, 이 스코어를 합산한 최종 스코어를 기반으로 모든 자산의 랭킹을 매겨 랭킹 상위 .. 2014. 5. 4.
자산군 비중 조절 전략 (27) 지금까지 다양한 자산군, 팩터군을 대상으로 한 비중 조절 전략을 살펴보았습니다. 투자 유니버스는 주식, 채권, 현금 같은 기본적인 자산군으로 분류할 수도 있지만, 이를 좀 더 업그레이드 하기 위해 단일 자산군을 특정 팩터나 전략으로 해체하여 투자하는 방법도 살펴보았습니다. 즉, 이런 시도를 통해 얻을 수 있는 것은 동일한 자산군에 투자하더라도 이질적인 여러 개의 투자 종목으로 나누어 분산 투자가 가능하다는 점이었습니다. 이럴 경우, 그냥 일반적인 인덱스 하나에 투자한 것보다 분산 투자 효과가 더 커져서 위험 대비 수익을 더 올리고, 시장 상황에 좀 더 세밀하게 대응이 가능하다는 장점이 있음을 확인했습니다. 이렇게 세분화된 종목을 이용하여, 앞서 살펴본 모멘텀이나, 변동성, 현금 혼합 모델을 적용하면 안정.. 2014. 5. 3.
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